2025年3月27日，在国内股份制银行中，素有“零售之王”称号的招商银行发布了其2025年年度报告。。
有人说，在行业整体承压的背景下，招行守住了盈利基本盘，依旧是股份制银行的“天花板”；
也有人说，净利润个位数增长，意味着招行告别了高速增长时代。
零售之王到底交出了一份怎样的答卷，这份答卷背后，又藏着招行怎样的经营逻辑与未来底气呢？
01
13万亿资产规模，千亿利润背后的超预期韧性
评判一家银行的经营成色，最核心的两个指标，永远是规模增长与盈利水平。
前者决定了银行的行业地位与经营底盘，后者则体现了银行的赚钱能力与经营效率。
截至2025年12月31日，招商银行本集团资产总额达到13.07万亿元，相较于2024年末的12.15万亿元，全年增长了9184.87亿元，同比增幅达到7.57%。
2025年银行业整体面临着有效信贷需求不足的行业困境，多数股份制银行的资产规模增速都维持在5%以内，国有大行的平均增速也仅在6%左右。
招行作为一家总资产超10万亿的头部银行，依然能实现7.57%的规模增长，相当于一年“长出”了一家中型股份制银行的体量，这份扩张的稳健性，在全行业都属于第一梯队。
更重要的是，招行的资产扩张并非“大水漫灌”式的粗放增长，而是结构清晰的高质量扩张。
从资产构成来看，截至2025年末，招行贷款和垫款总额达到6.995万亿元，同比2024年的6.623万亿元增长5.62%；金融投资规模达到4.135万亿元，同比增长12.53%。
信贷资产与标准化金融投资的同步增长，既守住了银行信贷的基本盘，也通过多元化的资产配置，平衡了收益性与安全性，避免了单一资产波动带来的经营风险。
再看市场最关心的盈利数据。
2025年全年，招商银行本集团实现归属于股东的净利润1511.26亿元，相较于2024年的1495.59亿元，同比增长1.05%。
净利润只有1%左右的增长，也能叫“超预期”吗？
答案是肯定的。
要理解这份盈利的来之不易，必须先看清2025年银行业面临的核心困境。
净息差的持续收窄。
银行最核心的盈利模式，就是“低息吸收存款，高息发放贷款”，赚取中间的利息差，也就是业内常说的“净息差”。
2025年，为了支持实体经济发展，LPR多次下调，实体经济贷款利率持续走低，而银行的存款成本却存在刚性，全行业的净息差都被持续压缩，多家上市银行甚至出现了净利润同比下滑的情况。
在这样的行业背景下，招行不仅没有出现净利润下滑，反而实现了正增长，哪怕只是1%的微增，也已经跑赢了行业内的多数玩家。
这背后，是招行极强的盈利结构平衡能力。
在利息净收入受息差影响承压的情况下，通过非利息收入的增长，弥补了盈利缺口，守住了净利润的基本盘。
从财报细节来看，2025年招行通过财富管理、资产管理、支付结算等业务，实现了手续费及佣金收入的稳健增长，其中仅非保本理财业务，全年就实现手续费收入97.85亿元，公募基金管理业务实现管理费收入70.6亿元。
这种“利息收入稳基本盘，非息收入提增长韧性”的盈利结构，正是招行区别于其他传统银行的核心优势，也是它能在行业寒冬里守住盈利的关键。
02
近10万亿存款，零售之王的根基到底有多稳？
如果说盈利是银行的“面子”，那负债端的存款能力，就是银行的“里子”，更是一家银行能否穿越周期的核心护城河。
对于银行而言，存款就是生命线。
尤其是成本低、稳定性强的零售存款、活期存款，不仅能大幅降低银行的负债成本，对冲净息差收窄的压力，更能在市场波动时，为银行提供最坚实的资金底气。
而这，恰恰是招行“零售之王”称号最核心的体现。
截至2025年12月31日，招商银行本集团客户存款总额达到9.836万亿元，相较于2024年末的9.096万亿元，全年新增存款7395.43亿元，同比增幅高达8.13%。
8.13%的存款增速，不仅远超资产规模增速，更是大幅跑赢了行业平均水平。
从存款结构来看，在招行近10万亿的客户存款中，实时偿还的活期存款规模达到4.995万亿元，占总存款的比例超过50%。
这意味着，招行有一半的存款，都是成本极低的活期存款，这部分资金的负债成本，远低于定期存款，更低于同业拆借、发行债券等其他负债方式。
招行超50%的活期存款占比，直接让它的整体负债成本，远低于行业内的多数竞争对手。
在净息差持续收窄的行业大趋势下，谁的负债成本更低，谁就拥有了更大的盈利安全垫，这就是招行最宽的护城河。
更难得的是，招行的存款增长，并非依靠高息揽储实现的，而是基于零售业务的客户粘性。
作为国内最早发力零售银行业务的银行，招行经过二十多年的深耕，已经构建了“一卡通”“信用卡”“财富管理”为核心的零售生态，上亿的零售客户，不仅把招行当做资金结算的账户，更当做财富管理的主账户，这才形成了“资金沉淀在招行、活期留存于招行”的良性循环。
03
不良率严控1%出头，风险抵御能力到底有多强？
买银行股，先看资产质量。
因为对于银行而言，赚多赚少是业绩问题，而资产质量好不好，是生死问题。
一笔大额的不良贷款，就可能吞噬掉银行全年的利润，这也是市场每次看银行财报，最先关注不良贷款、风险拨备、资本充足率这些指标的核心原因。
首先看最核心的贷款风险分类。
按照新金融工具准则，招行将所有贷款和垫款按照信用风险程度，划分为三个阶段：
阶段一为正常类贷款，仅需计提12个月预期信用损失；
阶段二为信用风险显著增加的关注类贷款，需计提整个存续期预期信用损失；
阶段三为已发生信用减值的不良贷款，是银行最核心的风险来源。
截至2025年末，招行本集团以摊余成本计量的贷款和垫款总额为6.64万亿元，其中：
阶段一正常类贷款余额6.318万亿元，占比高达95.15%；
阶段二关注类贷款余额253.65亿元，占比仅3.82%；
阶段三已减值不良贷款余额68.21亿元，占比仅1.03%。
更重要的是，在房地产行业风险持续出清、部分对公贷款风险暴露的2025年，招行的不良贷款占比依然能控制在1%出头，足以说明其信贷审批的严谨性，和风险识别的专业能力。
2025年全年，招行累计核销处置不良贷款560.67亿元，相较于2024年的531.54亿元，核销力度进一步加大。
这种“一边严控新增不良，一边加速出清存量风险”的操作，就像给银行的资产质量“定期排毒”，把潜在的风险隐患提前化解，避免了风险的累积和集中爆发。
再看风险抵御的“弹药库”——拨备计提与资本充足率。
2025年全年，招行计提贷款和垫款减值准备425.82亿元，持续加厚拨备安全垫；
2025年第四季度，招行流动性覆盖率均值达到175.51%，远高于100%的监管红线；
净稳定资金比例达到142.02%，同样远超100%的监管要求；杠杆率稳定在8.00%，是4%监管最低要求的2倍。
这些冰冷的数字背后，是招行刻在骨子里的“风险敬畏”。
赚该赚的钱，守住不发生系统性风险的底线，这才是银行经营的长久之道。
04
大财富管理生态，撑起招行的长期天花板
如果说零售存款和稳健的信贷业务，是招行的“基本盘”，那么以大财富管理为核心的多元化业务，就是招行的“第二增长曲线”，更是决定它未来能走多远的关键。
中国银行业早已告别了“靠存贷差躺赚”的黄金时代。
随着利率市场化改革的持续深化，净息差收窄已经成为长期趋势，单纯依靠传统存贷业务的银行，未来的增长空间只会越来越窄。
而居民财富从房地产、存款向金融资产转移的“大财富搬家”趋势，却为银行打开了全新的增长空间。
招行是国内最早意识到这一趋势，并全面布局大财富管理生态的银行。
从这份2025年财报中，我们能清晰地看到，招行的大财富管理战略，已经从“布局期”进入了“收获期”，成为了穿越行业周期的核心增长引擎。
首先看最核心的理财业务。
作为招行大财富管理的核心抓手，招银理财在2025年交出了一份逆势增长的答卷。
截至2025年末，招行发起设立的非保本理财产品余额达到2.64万亿元，相较于2024年末的2.47万亿元，同比增长7%。
除了理财业务，招行还构建了全链条的资产管理生态。
通过控股招商基金、招商信诺资管，参股多家公募基金、保险资管机构，招行实现了从现金管理、固定收益、权益投资到另类投资的全品类资产覆盖，能为不同风险偏好的客户，提供全方位的财富管理服务。
2025年全年，招行通过基金管理业务实现管理费收入70.6亿元，资产管理全链条的协同效应，已经充分显现。
招行的大财富管理，并非单纯的“卖产品”，而是构建了“客户-账户-产品-服务”的完整闭环。
通过手机银行APP、线下网点的财富顾问，招行把上亿的零售客户，和自身的理财、基金、保险、信托等产品连接起来，让客户的财富管理需求，在招行的生态内就能全部满足。
这种生态化的布局，让招行的财富管理业务，拥有了极高的客户粘性和壁垒，这是其他银行很难短期复制的。
05
千亿分红，A股市场的良心现金奶牛
投资一家银行，除了关注股价的波动，更重要的是看它能否带来持续、稳定的现金分红。
而招行，从来都是A股市场名副其实的“现金奶牛”，在2025年的财报中，这份对股东的诚意，依旧没有缺席。
2025年招行宣告发放普通股股利826.22亿元，持续保持了高比例的现金分红政策。
从上市至今，招行累计现金分红总额早已突破数千亿元，哪怕在行业经营承压的年份，也从未中断过对股东的现金回报。
除了常规的现金分红，招行还在持续优化资本结构，为普通股股东创造更多价值。
2026年3月，招行发布公告，经监管部门批准，拟于2026年4月赎回2017年非公开发行的275亿元境内优先股。
优先股的赎回，不仅能进一步优化招行的资本结构，降低未来的融资成本，更能提升普通股股东的回报水平，让长期投资者享受到更多的经营红利。
更值得一提的是，招行的高分红，并非“寅吃卯粮”式的透支经营，而是建立在充足的资本实力和稳健的盈利基础之上的。
在A股市场，很多上市公司热衷于讲故事、炒概念，却吝于给投资者真金白银的分红，而招行用二十年如一日的持续分红，证明了自己作为价值投资标的的底色。
对于追求长期稳定收益的投资者而言，这样的标的，才是能穿越牛熊的核心资产。
06
招行的下半场该怎么看？
2025年招行交出的业绩答卷，究竟如何？
客观来说，这份答卷里，没有爆发式的业绩增长，没有超预期的利润飙升，
甚至净利润增速只有1%左右。但放在2025年的行业大环境里，这份答卷的含金量，却丝毫不减。
它的价值，不在于“快”，而在于“稳”。
在全行业息差收窄的压力下，它守住了净利润的正增长；
在信贷需求不足的困境中，它实现了资产规模7.57%的稳健扩张；
在房地产风险出清的周期里，它把不良率控制在1%出头，资本充足率、流动性指标全部远超监管红线；
在行业竞争白热化的格局中，它持续深化大财富管理战略，筑牢了零售业务的护城河。
对于一家总资产13万亿的银行龙头而言，在行业下行周期里，“不滑坡、稳得住、控住风险、守住底线”，就是最大的成功。
中国银行业早已告别了“躺着赚钱”的高速增长时代，进入了“精细化经营、高质量发展”的下半场。
招商银行的核心竞争力，从来不是某一年的业绩高增长，而是穿越经济周期的稳健经营能力；
是对客户需求的深刻理解，用二十多年时间构建的零售生态；
是对风险的极致敬畏，在任何时候都守住经营底线的定力。
这样的招行，或许不会给你一夜暴富的惊喜，却能给你穿越牛熊的安心。
而在充满不确定性的市场里，这份“安心”，恰恰是最珍贵的东西。
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